(Any views expressed in the below are the personal views of the author and should not form the basis for making investment decisions, nor be construed as a recommendation or advice to engage in investment transactions.)

Humanity’s struggle to locate the easy button permeates all aspects of our existence. In the context of the financial markets, everyone wants to find that expert, newsletter, or secret trading program that if followed will lead to instant, risk-free and above-average sick GAINZ. Intrinsically, we all know that said button is a fleeting chimera one chases at one’s peril — and yet, I continually get asked “What coins should I buy”, “Is now a good time to buy”, “Does technical analysis work”, and on and on. I don’t offer such opinions even to my closest friends lest they erroneously believe I’m the oracle of the Kampong.

I recently became involved as a sponsor of the Tampines Rovers Football Club in the Singapore Premier League. A few of the footballers are into crypto and asked if they could pick my brain over lunch one afternoon.

The three players had all dabbled in day trading crypto with varying degrees of success. They asked all the standard questions I mentioned above hoping that I could offer the secret to crypto riches over a two-hour lunch. Unfortunately, I disappointed them, and asked them a lot of questions that made them think about why they were investing / trading, how much time they had to dedicate to their endeavor, and what their risk tolerance was. The coup-de-grâce, which served as inspiration for this essay, was when I inquired if any of them had read the Bitcoin whitepaper. None of them answered in the affirmative.

The reason the whitepaper is important isn’t because I’m a Bitcoin maxi, but because nearly all other blockchain and crypto projects borrow concepts from and benchmark themselves against ideas presented in that paper. Some projects may not borrow from Bitcoin’s whitepaper directly, but from another project that had borrowed from Bitcoin’s whitepaper (and so on). As a rule of thumb, almost every blockchain or crypto project takes a set of successful and proven concepts from a previous project, and either imitates them or attempts to build on them.

The scams imitate poorly and at the surface level. Scamcoins have all the buzzwords and a slick looking website — but if you actually take the time to read even a few sentences of their White or Litepaper, you should be able to instantly recognise that it’s a pile of cow dung (often because it’s either a shameless plate of copypasta, or completely unintelligible).

The next 1,000 bagger projects imitate and then improve. Ethereum imitated Bitcoin in many ways, but offered a substantial improvement by creating a virtual decentralised computer that greatly expands the potential use cases for the technology underlying Bitcoin. Don’t you wish you bought some ETH in the pre-sale? I know I do — I publicly called it a shitcoin in a very early edition of this newsletter.

Ultimately, any new project needs to answer these fundamental questions to maximise its chances of success:

If you don’t have a firm understanding of the “why” and the potential “how’s”, you cannot discern fact from fiction. With an ever expanding universe of digital coins to invest in, without a firm understanding of what the ideal outcome is, you will be at the whim of whatever the search algorithm serves up in terms of coin recommendations.

Apart from my last essay ALL ABOARD!, my 2021 missives have been more philosophical in nature and rarely delved into executable ideas. That is because without first understanding “why” digital assets can inflict fatal body blows on our current analogue financial system, you would never have the conviction to ride an asset down 90% in the bear market, to up 10x in the bull market. If you bought Bitcoin at the 2017 high of $20,000, by late 2018 you were down close to 90%.But if you held on until today, that investment is up 3x, which still beats the percentage growth of the Fed’s balance sheet. I will keep reminding everyone that the metric to beat is monetary base expansion. If you lag that, you are losing.

(以下に記載されている見解は、筆者の個人的な見解であり、投資判断の基礎となるものではなく、また、投資取引を行うための推奨や助言と解釈されるものでもありません)。 簡単なボタンを見つけようとする人類の努力は、私たちの存在のあらゆる側面に浸透しています。金融市場では、誰もが、その専門家、ニュースレター、秘密の取引プログラムを見つけたいと思っています。これらのプログラムに従えば、リスクなしですぐに平均以上の利益を得ることができます。本質的には、そのようなボタンは、危険を冒して追いかける儚いキメラであることを誰もが知っているのですが、それでも私は、「どのコインを買えばいいのか」「今が買い時なのか」「テクニカル分析は有効なのか」などの質問を受け続けています。親しい友人にも、私がカンポンの神託を受けていると誤解されないように、そのような意見は言わないようにしています。

最近、私はシンガポール・プレミアリーグのタンピネス・ローバーズ・フットボール・クラブのスポンサーになりました。サッカー選手の何人かが暗号に興味を持っていて、ある日の午後、昼食を食べながら私の考えを聞いてみたいと言ってきたのです。 3人の選手は全員、暗号のデイトレードに手を出し、程度の差こそあれ成功していました。彼らは、2時間のランチで私が暗号の富の秘訣を教えてくれることを期待して、前述のような標準的な質問をすべてしました。残念ながら、私は彼らを失望させてしまいました。彼らには、なぜ投資や取引をしているのか、自分の努力にどれだけの時間を割くことができるのか、リスク許容度はどの程度なのかを考えさせるような質問をたくさんしました。このエッセイを書くきっかけとなったのは、ビットコインのホワイトペーパーを読んだ人がいるかどうかを尋ねたときでした。すると、誰一人として肯定的な答えは返ってきませんでした。 このホワイトペーパーが重要なのは、私がBitcoinのマキシだからではなく、他のほぼすべてのブロックチェーンや暗号化プロジェクトが、このペーパーに示されたアイデアからコンセプトを借りたり、ベンチマークを取ったりしているからです。プロジェクトによっては、Bitcoinのホワイトペーパーから直接借りるのではなく、Bitcoinのホワイトペーパーから借りた別のプロジェクトから借りる場合もあります(以下同様)。経験則から言うと、ほとんどすべてのブロックチェーンや暗号化プロジェクトは、以前のプロジェクトで成功した実証済みのコンセプトを採用し、それを模倣するか、それをベースに構築しようとします。 詐欺の場合は、お粗末で表面的なレベルの模倣です。しかし、実際に時間をかけてホワイトペーパーやライトペーパーの数文でも読めば、それが牛の糞のようなものだとすぐにわかるはずです(多くの場合、恥知らずなコピーパスタか、まったく意味不明なものだからです)。 次の1,000バガーのプロジェクトは、真似をして、そして改善します。イーサリアムは、多くの点でビットコインを模倣しましたが、ビットコインの基盤となる技術の潜在的な使用例を大幅に拡大する仮想分散型コンピュータを作成することで、大幅な改善を行いました。プレセールでETHを買っておけばよかったと思いませんか?私は、このニュースレターのかなり初期の段階で、ETHを「クソコイン」と公言しました。 結局のところ、新しいプロジェクトは、成功の可能性を最大限に高めるために、これらの基本的な質問に答える必要があります。 なぜ私たちはこの瞬間にここにいて、この魔法のインターネットマネーのエコシステムを取引しているのか? 私たちは何を達成したいのか? 現在の金融システムのどこを改善し、あるいは置き換えようとしているのか? なぜ」と「どのように」の可能性をしっかりと理解していなければ、事実とフィクションを見分けることはできません。投資対象となるデジタルコインの世界は拡大し続けていますが、理想的な結果をしっかりと理解していなければ、検索アルゴリズムがお勧めするコインに翻弄されてしまうでしょう。 前回のエッセイ「ALL ABOARD!」を除けば、私の2021年のお便りは、哲学的な内容が多く、実行可能なアイデアを掘り下げることはほとんどありませんでした。なぜなら、デジタル資産が現在のアナログ金融システムに致命的な打撃を与える「理由」を最初に理解しなければ、弱気市場で90%下落した資産を強気市場で10倍に上昇させるような信念を持つことはできないからである。2017年の高値である2万ドルでビットコインを買った場合、2018年後半には90%近く下落していました。しかし、今日まで持ち続けた場合、その投資は3倍に上昇しており、これはFRBのバランスシートの成長率を依然として上回っています。私は皆さんに、叩くべき指標はマネタリーベースの拡大だと言い続けます。それに遅れると負けてしまうのです。

A peer-to-peer system that moves information from point to point without a centralised, trusted gate keeper is the goal of the whole decentralised finance movement. Successful abrogation of trust from an accredited cartel to a network of self-interested, profit-seeking participants has wide-ranging implications. I routinely focus on the financial ramifications of this shit because that is my area of interest and experience. The focus of this essay is to examine at a very high level the tax we pay for blindly trusting various aspects of our financial existence. If we imagine a future where some decentralised digital coin, token, or cryptocurrency can replace a portion of the need for blind trust in a centralised trust cartel, how much upside is there left in the market right now?

Many analysts approach the “value” embedded in our crypto capital markets from a network perspective, such as Metcalfe’s law. I am not a technologist by trade, so I prefer earnings and revenue multiples. I will attempt to fit that paradigm into this essay to render my theory of value more palatable to those of us trained in the more traditional economic canon of our post-WWII era.